信托違約超1500億、銀行理財千只破凈，還有什么產品能買？| 財富底倉第一話

 廠長的話

6月份，上海終于按下重啟鍵，爆滿的理發店，排隊的燒烤攤，車水馬龍的街道，讓這個城市重拾了煙火氣。4月底以來，股市也是紅紅火火，帶來了一些暖意。不過，在這個2022年，我們仍然面臨著諸多不確定性，大國之間的利益摩擦，俄烏沖突的影響外溢，美聯儲加息的步伐，全球供應鏈的短缺，奧密克戎的襲擾等，全球經濟復蘇之路依然迷霧重重。

各類資產也是陰晴不定。股市波動劇烈，分化大;國內債市依然堅挺，但大洋彼岸接連上演股債雙殺;CTA經歷一季度的璀璨奪目后也略顯黯淡。不少投資人想在這疾風驟雨中尋找避風港，卻發現收益穩健，并且能跑贏通脹的產品可以說是鳳毛麟角。

全球經濟環境變化劇烈，國內資管市場同樣也是翻天覆地，不再是一招鮮，吃遍天的世界了，單一資產配置很難滿足我們百萬、千萬乃至上億資產的理財需求，這時候，配置一個多資產多策略的底倉，作為我們財富的壓艙石至關重要。接下來，我們會用包含6節系列課程的財富底倉專欄，來和大家討論下什么是財富底倉，為什么要配置財富底倉等，希望可以幫大家在未來的投資道路上，行駛得更平穩、扎實一些。

財富底倉的作用

這兩年資產的此起彼伏中，廠長經?？吹?，一些投資人兩頭跑，兩頭挨打，卻一塊肉也沒吃上，這是很讓人憂傷的事情。

這時候，很多專業的金融人士會和我們講，你要沉得住氣，不要去盲目追漲殺跌。

然而從廠長自己投資經歷感受來說，其實這也不完全是投資人的錯，當你的資產劇烈波動，幾個月縮水10%，甚至20%、30%時，很難做到不動如山。

廠長一直講一個觀點，拿得住的收益才是真的，像權益類基金和CTA這種資產，難免波動劇烈，如果我們過于重倉，情緒難免會受到影響，陷入追漲殺跌的怪圈。

所以投資中，做好一個財富底倉，平緩資產波動，是一件很重要的事情。這樣的財富底倉，一來可以獲得不俗的收益，幫我們抵抗通脹;二來波動相對可控、長期收益相對穩健。

比如經典的股債55搭配，一般來說可以作為財富底倉的資產之一。

我們先來通過股票和債券年度收益和長期收益的對比，來認識一下這樣的財富底倉的作用。

2016年到今年一季度，投資滬深300、中證500、中證綜合債，以及采取股債55搭配(滬深300和中證500各25%，中證綜合債50%)的方式進行投資，年度收益和累計收益如下：

數據來源：同花順iFind，截至2022.3.31

可以看到，雖然債券年度收益從沒有超過10%，但可貴的是每年都拿到了正收益，長期累積下來，收益達到26.53%，遠超滬深300和中證500。

而采取股債55搭配的方式，不僅最大年度虧損降低到10.55%，累計收益也有16.55%，高于兩個股市指數。

從歷史來看，股票類資產有著更高的收益上限，長期收益很給力，但如果我們倉位過高，也會導致回撤過大，有時可能扛不住，割在地板上。

如果我們在投資中，加入一些穩定性更高的債類資產，每年做好平衡，那持有體驗大幅提升，同時長期收益也不會差太多。

有這樣一個財富底倉在，我們整體的資產穩定性也會有所提高。

穩健資產越來越難找了

以前，很多人選擇帶有保本性質的非標產品和銀行理財產品等作為底倉。

特別是曾經的非標信托，收益率較高，的確很符合財富底倉的特征。2013年、2014年信托開始火的時候，買個10%到12%的信托產品還是很容易的，在2018年資管新規前夕，8%到10%的信托產品也并非鳳毛麟角。

但根據用益信托的數據，2021年，集合信托產品的平均收益率僅為6.85%，下滑明顯。而且隨著信托的轉型，出現了某信信托、某川信托爆雷等多起風險事件。

根據用益信托金融研究院的數據，2021年，信托違約金額達到1500億，其中房地產違約風險項目涉及金額約917億元，占比61.1%。

信托尚且如此，其他非標資產更讓人心驚膽戰。非標聚集地金交所，在2021年也是多次遭遇監管“重錘”。

這也是為什么多家財富管理機構推進非標轉標，深度轉型的原因之一。收益率下降，剛兌打破，風險事件頻發，非標的黃金時代已經過去，他們需要為投資人找到風報比更高的資產。

相比之下，銀行理財產品的安全性要高一些，但同樣出現過大規模“破凈潮”。

據Wind統計，2022年一季度，存量近3萬只理財產品中，有超過1000只跌破凈值。

進入凈值化時代，銀行理財也并非穩賺不賠，投資者同樣需要重新審視自己的風險偏好和收益預期，挑選合適的產品。

目標策略，多資產搭配

今年，股市表現糟糕，隔三差五來次暴擊。這種情況下，很多人開始尋找穩健資產，對沖風險。然而，放眼望去，能抵抗通脹，穩定性高的穩健資產可太少了，那對于投資人來說，到底給怎么辦呢?

廠長認為，比較合適的辦法，就是選取多策略產品，將多種資產進行搭配。

前面我們看到，股債搭配，相對來說可以很好的降低波動、獲得長期穩健收益。而再進一步，加上CTA等資產，還可能會有更好的效果。

芝加哥商品交易所曾經在其研究報告——《Managed Futures: PortfolioDiversification Opportunities》中做的資產組合模擬，很值得大家好好思考下：

在原始的60%股票+40%債券組合中加入CTA基金，形成的新組合(40%股票+20%債券+40%CTA)。結果，新組合的收益率高于原始組合，并且波動性大幅低于原始組合。

而耶魯基金也在實踐中證明了多資產配置的價值，耶魯大學去年曾發布公告稱，2021財年該校捐贈基金資產規模從上一財年的312億美元擴大至了423億美元，扣除費用后的投資回報率為40.2%，投資收益達到121億美元。

在截至2021年6月30日的10年里，耶魯捐贈基金的平均年回報率為12.4%。

而耶魯基金的思路就是多元化，包含機動套利資金、股票、固定收益類、大宗商品、股權和房地產等等。

國內同樣也有很多多策略產品，有多個套利策略結合的，有CTA+指增的，也有套利、CTA和指增結合的。

而讓廠長印象比較深刻的產品之一，是歌斐的目標策略系列產品。

這個系列產品有兩個特點，第一是覆蓋面非常廣，有7大類策略，近20個子策略。包含主觀、量化、宏觀對沖、CTA、債券等，各個細分策略都有專人研究跟蹤。同時，在中性、套利等策略的產品上也有持續投入。

我們平常見到的，可能是CTA+指增的居多，這兩個策略都是進攻性比較強的，廠長是偏向于把它定位為我們資產組合中的矛。

而這個目標策略系列產品，更多元化的組合，抵抗通脹的同時，理論上可以有更加相對可控的波動，力爭帶來更加相對穩健的長期收益，是比較適合作為財富底倉的。我們可以以這個為基礎，再去做一些增強等。

第二個特點，是產品結構比較特別，結合了FOF(基金中的基金)和MOM(篩選基金管理人)。

FOF的優勢是可選的樣本多;MOM的優勢，是基金管理者可以更好把控產品整體的投資策略，底倉透明。

目標策略產品將兩者的優點進行結合。

此外，歌斐的目標策略的產品線也很齊全，有穩健、平衡、積極三種策略產品可以滿足不同投資人的需求。相對保守的，求穩的，激進一些的，大多可以找到適合自己的財富底倉。

當然，最后要提醒一下的是，多策略，并不意味著保本保收益，而是通過多策略搭配，多資產動態調整，更加符合我們追求資產穩健增值的需求，更加適合作為財富底倉。