《家族辦公室》對話博澤 | 國內首位單一家族辦公室繼承者來了

前言

為了進一步觀察家族辦公室在國內的發展迭代，幫助更多財富家族運用家族辦公室這一頂層工具進行財富管理和家族傳承，《家族辦公室》雜志特地推出【對話家族】欄目，與國內已經設立或意欲設立家族辦公室的家族展開對話，示范先進案例，或傳播先進經驗，或解答經營疑惑，勤于交流，勉于修繕，與家族成員和專業人士共同推進國內家族辦公室行業繁榮發展。

在《家族辦公室》雜志所熟知的境內知名家族單一家族辦公室中，要論建制的完整和傳承的結合，可示范的樣本并不多，像博澤家族辦公室這樣，愿意花十年時間來沉浸式培養繼承者，算是家族傳承不錯的案例。

單一家族辦公室兩代掌門人的無縫銜接

時間磨礪的傳承邏輯，才是最珍貴的

不經意間，家族新掌門的接班序列已經提到了博澤家族辦公室的戰略高度。

時隔三年，再次訪談，博澤家族辦公室掌門人于洪儒先生給筆者的感覺已大大不同。以“匠人匠心”治理家辦到“游刃有余”傳承家辦，在外人看起來的順理成章，背后卻有著時間磨礪的傳承邏輯。

在于總眼里，單一家族辦公室傳承的不只是財富，它同樣需要遵循規律，需要找到商業模式+傳承模式+治理模式的結合，更要找到適合二代和經理人共存的模式。因為，只有這樣，它才更具有傳承的“韌性”。

博澤作為單一家族辦公室，他的管理模型和運營方式，對外部其他家族及家辦行業來說，一直覺得既神秘又好奇。十年前，于總毅然決然將親手創辦的一家生物制藥企業出售，大筆的“閑錢”放在手里。一般情況下，大多數家族只會醉心于成立資產管理公司，聘請幾個專業人士來打理資產，并不會認真去對標單一家辦的商業模型。而于總卻認為，認真學習全球知名家族辦公室的“長錢管理思維，”是非常有必要的。

“小投資鍛煉大格局”，這是于總常常掛在嘴邊的話。他認為，對家族辦公室來說，商業模式是它的核心，長錢不是暴利，和做實業一樣，只有穩才能遠，要行穩致遠。家族辦公室，從某種意義上說是金融創業，它需要專業化，國際化，市場化，在這里用實業的管理模式是行不通的。

可以說，于總是我接觸的家族掌門人里最淡定和沉著的。管理著四十億資產，身上沒有一點資本大佬頤指氣使的勁，更像是一個擁有哲學思維的企業家在管理著“家族銀行”。

傳承不是掛在嘴上的，小于總的逐步上位，離不開于總有意識的傳幫帶。他經常性會把投資策略、企業管理上的經驗分享給小于總，同時，引導著小于總“體內孵化基金”，放手讓他帶團隊管理著一只主攻創新賽道的平行基金 ，希望于祺能將博澤摸索出來的管理模式、團隊和投資能力復制過來并做創新和延伸。

國外知名老牌家辦，“只可遠觀而不可近瞻”

在海外，單一家族辦公室，更多的是家族實力的標志，同時也是與捐贈者基金、養老金、校園基金等齊名的機構LP象征。每個單一家族辦公室都會形成自己獨特的投資和資產管理方式，生物醫藥領域的投資恰恰是許多知名家族看重的。比如Raptor Group， NBA波士頓凱爾特人隊老板家的Family Office，專注生物醫療投資；Pritzker Vlock Family Office君悅酒店的創辦人實控家族，是自80年代以來，福布斯最富有美國家族之一，目前主要投資生物醫療技術。

對醫藥領域起家的家族辦公室，其深度思考和超前意識，博澤是做到了。

這十年間，于總多次帶隊去歐美老牌家族進行走訪和交流，在他心目中，洛克菲勒家族辦公室是一定要研究和學習的，只有不斷學習，才能往更高階家辦管理者看齊。

但海外老牌家族的直接借鑒的意義并不大，因為，它已經完全商業化了。

從學習海外機構，到摸索自身經驗，博澤有一套自己的方法論。在國內的單一家族辦公室里，絕大部分還是停留在“莽撞”投資階段，很少能真正做到資產配置，機構化思維非常欠缺。博澤很早就踐行了國際通行的單一家族辦公室絕對收益策略，堅持做平衡配置。

匠人精神讓家族資本更有耐心

從管理資產的角度來看，博澤家辦的定位和邊界是很清楚的，絕對不做超過自己的能力范圍的事情。

博澤創富來自醫療領域，現在主要以一二級市場的FOF母基金為主。博澤認為，家族辦公室如要跑得更長久，穩健最重要。

于總的“耐心”來自多年的科研基因。從實驗室到實業，磨礪了匠人精神，也讓“耐心”刻入了投資基因。

投資團隊的成長不負“耐心”。正是因為有著博澤與團隊共同成長的“胸懷”，吸納了穩定優秀的人才。

關于接班人和梯隊培養，博澤則是沿著既定目標前行。從先前單純的資產管理到傳承設計，博澤更傾向于自己培養，不會依賴挖人。堅持選擇理念吻合的基金管理人，希望他們能與家辦“長情相伴”；家辦是長錢，長錢要穩健，所以人才適配度要高。

人才培養體系，可以不完善，但不能沒有體系。

“學習型+共同成長”，是筆者對博澤團隊很深刻的印象。從公募大牌基金公司“空降”來的優秀基金經理，成為理念一致的“戰友”；優秀的投資總監，給予的是企業空間和個人成長的共贏。完善的投研團隊，在長期價值投資和持續學習理念上高度統一。

國內像博澤家辦這樣，能用好職業經理人團隊的不多。大多數家辦BOSS很難在投資領域相信團隊的專業性，激勵機制也不到位，年終分紅和獎金也全憑“心情”，團隊的能力被低估，成長空間基本被鎖死。在于總眼里，博澤始終要有“危機意識”，認為本身民營企業的吸引力就比較弱，一定要有一定的體系框架去吸引人才，希望能讓家族和投資團隊相互成就。

“允許他們犯錯誤，給他們成長空間，有不少人獲得了崗位紅利。一定要摒棄讓團隊的人感覺是完全在給博澤打工，希望大家是“共贏”的狀態。“博澤不僅工資有競爭力，package很規范，工作量也合理，當然也會有弱競爭機制，在達到預期收益時的分紅機制也很科學，甚至能以“內部孵化”項目制的方式留住人才。

要對市場足夠敬畏，方能更好穿越不同周期

“在投資過程中，也曾有比較懊惱的事情，覺得自己應該能看懂的時候沒有看懂，對市場不夠敬畏，”

近十年中博澤家辦也經歷過不同的經濟周期，從實踐中也獲得了很多寶貴的經驗，于總認為，之所以遇到”暴雷“，正是因為自上而下忽略了基本面，從而奠定了博澤現在核心的家族資產管理要素，強調基本面和價值投資，要有深度的研究，有組合，有分散投資，有對沖，有“耐心”，并堅定地看好中國經濟。博澤投資主要集中在消費、科技、醫藥等領域，看好這些領域在國內的發展前景。同時，進行全球多地域權益類資產配置。

單一家族的FOF投資策略，一直也是市場基金管理人比較想”探秘“的，因為雙方的匹配是最關鍵的。

據于總透露，博澤目前股票和股權的配置是核心。希望將行業看懂看透，通過自上而下+自下而上的方式，邊配置邊嘗試。同時要檢驗和復盤，投資是不能著急的。

“博澤更愿意配置長線價值投資的基金；不要平臺型的、非基本面的；會謹慎長得太快的基金，10-20億應該是博澤考慮范圍內最佳規模，是通過凈值成長而不是靠機構銷售融資成長的基金。同時要觀察它的策略，要經歷過10年左右的周期，當然80、90新銳基金管理人也可以投一些，但不能著急。”

于總在這十年管理家族辦公室的經驗，他認為好的行業基金都在公募，私募好的GP很少。他也首次公開了單一家辦對于外部基金管理人的篩選標準：理念一致，溝通透明，市場上有競爭優勢，對能力圈的堅守，投研團隊的建設等。匹配在FOF組合基金上的基金管理人，并不是平均分配管理的額度，主要根據策略的不同以及個人成長的速度，會選擇中小型產品規模的管理人。在市場大環境下，每年會進行評估動態調整一次，不能太頻繁，5至15年逐步調整。金融行業最忌諱“快進快出，”時間成本和策略上都容易造成失誤。

國際經濟環境在巨變家族資產管理要做哪些調整？

在談及國際復雜的地緣政治下資產配置策略時，于總略微思考后給了一句關鍵詞：在中美之間做“對沖”。

隨著中美投資影響因素的明顯增多，沖突、疫情、地緣沖突等，像中概ADR、港股受影響就會比較大，因子多波動會很大。當前雙方都是反周期，逆周期，原來周期是同步的，預估這樣的情形要延續至少十幾二十年。

在這樣的狀態下，家族資產配置該如何考量？于總認為，要重視基本面研究。博澤家族辦公室是研究驅動型的，體系相對完善，能力圈也很重要。要有資產配置組合，總體上家族是一個平衡型的資產配置策略，一半在固定收益，一半是權益資產。在全資產當中又會有不同資產類別，有股票有股權，在股權組合當中又會有不同的組合，大組合套小組合，看懂看透底層，做到絕對分散投資。

計劃用“十年”完成交班，適當示弱是傳承“綱要”

在與筆者交談過程中，說到傳承，于總反復提到了“適當示弱”。

于總是從工業企業走過來的，大家都知道在中國創業肯定要是比較強，強不光是說一種強勢，可能在思想上也比較堅定，能抓住機會，那么第二次金融創業的時候，就進入了另外一個新的階段，要適當“示弱”。

在中國絕大多數二代是沒有創業動力的，這也是不爭的事實。動力和必要性是這個時代或者家族這種財富和精神驅使的，他們可能去創業。如果一代企業家一直秉持著強勢的做派，二代就很難能成長起來，一定要去合理地示弱，這樣才能給他們自信，讓他們的思想能夠展現出來，讓他們的想法能夠實踐出來，讓他們能夠少犯一些錯誤。

“示弱“還表現在日常交流中，于總特別提倡在生活場景中進行溝通。不先入為主給出自己觀點，更多是啟發式的交流，盡量減少正式場合中的摩擦。也會通過分享書籍增強觀念和認同感，比如歷史型的。

“對下一代主要鍛煉的是能力和模式。于祺的性格非常適合做金融，有自我覺醒，要做家族財富的守護人，當前的學習意識和勁頭非常足。”

對傳承是否有規劃時間表，打算何時真正放手？筆者了解的于總，其實早已慢慢在放手，不僅對小于總，對團隊也是如此。

“大體上我覺得，按照金融產品的特征、二代學習能力，再結合自己的年齡，我認為應該是，1、3、5、10總體的時間規劃表，1年收集情況，3年比較成熟，5年能上手，10年能接班”，現在正處在1-3年過渡時期，于從整體感覺還比較順利，當然，這個時間表也不是絕對的，根據實際情況，可以動態調整。

對二代的寄語和希望：

“始終是希望他對市場要有敬畏的之心，敬畏很重要，敬畏市場、敬畏一切普通人，包括你身邊的研究員。”

要有一種終身學習的理念，不能因為自己可能掌握了，就驕傲自滿，這是成功最大的敵人，再有能力的人搞閃電戰也是不可能成功的。”

“學習好的道法，既要秉承中華民族傳統的文化，也要放眼全球。”

“繼承者”接班的偶然與必然

首位單一家族辦公室繼承者來了

在人們的印象里，坐擁40億資產的單一家族辦公室“家族新掌門”應該有怎樣的特質？

我們可以想象這樣一組畫面：

新掌門正值風華，海外留學背景，在境內外知名金融機構歷練過。秉承父親創立的單一家族辦公室長期價值投資理念和方法論，帶領90后團隊單獨創設了創業基金，希望能充分吸收資管型單一家辦所給予的養分。他在與《家族辦公室》雜志對話的過程中，絲毫不掩飾對父親的欽佩，他認為，父親從“實業家”到“金融家”的二次創業，讓他感受到了父親堅忍的耐力和精神，畢竟做實業和做資產配置是兩種不同的格局和思維，前者更講究創造性，而后者則考驗的是如何更長久和穩健。

在父親身上學到更多的是對市場的敬畏感，讓于祺認識到，“投資不僅僅是投資本身，投資者更應該通過投資在市場中創造更多的社會價值。”

兩年前初見于祺，給筆者的印象是一位低調謙遜且對投研高度專注的年輕人，如今談起傳承，能深刻地感受到他對家族辦公室的遠景及對創業基金的深度思考，對資產配置邏輯的堅守，對管理人的嚴格篩選，從理論到實踐都愈發顯得干練，同時，團隊人才、個人影響力、企業管理等挑戰，也都成為擺在于祺面前必須去面對的嚴峻課題。

“沒有直接感受到父輩做實業及二次創業過程中的魄力，多少有點遺憾。”這一點恰恰是許多二代繼承者的“失落感”之一。在《家族辦公室》雜志曾經發布的一本《8090后家族繼承者群像報告》里，曾經有一句經典觀點闡述：二代繼承者，是一群孤獨的前行者。這正是驗證了于祺所代表的繼承者現狀，不過，于祺的接班可能會打破這個魔咒。

因為父親帶給于祺的成長環境，沒有太多的“壓迫感”，反而給了他更寬廣的發展空間。適當的退后一步和所謂的妥協，可能正是由于總最明智的一點，既給了于祺單一家辦夯實的基盤，又能放手讓于祺往前跨一大步。當然，作為單一家族辦公室新掌門來說，于祺的“危機意識”反而是前進的動力。

接班后如何做鮮明特色的資管型家辦

“傳承與責任”，真的能使人成長得更快，于祺便是很典型的例子。接班，原本并不在于祺寫好的”人生劇本“里，可命運卻給他帶來意想不到的驚喜，這可能也是他父親暗自竊喜之處，生活的教育遠大于刻板的發號施令。

雖然大學期間就有參與家辦事務，但也僅限于耳濡目染，父母并沒有因此給他很大壓力。疫情開始時他正在美國讀研究生，慢下來的生活和學習讓他多了思考的時間，閱讀了大量投資大師的經典書籍，找到了興趣所在。父親在路徑上更多是支持，沒有強力干預，在決定上給予了充分的尊重。雖如此，但對于家族的責任，又責無旁貸，選擇的路看起來并沒有那么直接。但于總一路以來所給予的能量，恰是“無形勝有形”，間接的引導，或許作用力更強。

作為接班人，眾目睽睽之下的壓力是很顯而易見的。

內部團隊在觀察，外部市場在考驗，以什么樣的面貌出現在基金管理人面前，有沒有自洽的一套投資方法論，能配得上家族資本雄厚的財富家底。

年輕的繼承者在思考，前面的兩年幾乎很少在市場上公開露臉。父親給他定位，要從研究員做起，一大堆該補的功課一步不能拉，且非常的嚴苛，能不能擔得起家族資產管理人的重任，就要看他這兩年的”速成“達不達標了。

對于未來家辦的設想，是否具有鮮明特色？

可能堅守底線、長期資本、價值投資是刻在于祺骨子里最重要的關鍵詞。

看得出來，于祺有決心做一個專業的投資人。“家辦是財富的保護與傳承，和外部機構投資不同，投資最后拼的是做人，人性對短期利益的癡迷是有共性的，但要有格局。”這一點他在2020年之后有很深的體會。邊學習邊思考，與基金管理人共成長。在面對70后、80后前輩管理人時，他要求帶領的創業基金團隊基金管理人，以學習的心態去溝通，這樣也有利于團隊的快速成長。

二代團隊雖然年輕，但傳承下來的公司投資文化還是挺到位的，對于博澤自身的篩選標準從未放松。如知行合一、不跳脫能力圈、投資風格堅守、長期價值主義、穿越周期等，這些都構成了于祺作為專注投研能力的新銳投資人的“刻板畫像”，這難道不是單一家辦最該有的模樣嗎？

守正之下的創新，更有耐力跑得長遠

外界比較關注，于祺是否能有效繼承和延續單一家辦資產管理能力？

博澤家辦投研團隊的經驗和模式為創業基金打下了基礎，創業基金團隊也具有復制能力，博澤投資策略、投委會制度等，都是創業團隊的堅實后盾。團隊與管理人形成了較為緊密的溝通機制，團隊內部也會進行多視角的論證，這些都是創業團隊的投資日常。頻繁地對所關注賽道的管理人進行盡調和篩選，創業基金團隊在國際化投資和科技等新興領域正成為不可忽視的力量。

家族辦公室，對于國內家族來說，確實是“舶來品”，學習的空間有限，也總是羨慕海外家族辦公室的成熟投資理念，堅守家族財富的守護和傳承?；蛟S，博澤家族辦公室作為單一家辦的傳承構想與實踐，他認為，明白道理與決策實踐之間的挑戰是客觀存在的。

是否對境內外家辦發展模式有自己獨立的思考？如何平衡創業基金與家辦投資策略？

“正是因為家族資產的配置更講究平衡和分散，創業基金和家族辦公室互補性比較強：資產類別都是偏股票類是互通的，只是策略不同；家辦這邊守正穩健一些，保值增值，人民幣為主；創業基金，會多配置一些成長型的基金，以及一些以美國布局為主的股票策略”

在選擇基金管理人時，于祺更偏好中小規模的管理人，因為他們正處于想做業績的階段，對投資標的的選擇更靈活，他相信規模和業績是對抗關系，要警惕陷入這樣的管理人誤區當中。

“當然，我們選擇管理人最重要的指標，他對資金是有敬畏之心的，這是很重要的。”

兩代掌門人的無縫銜接

在海外，家族資本早已成為市場中很重要的機構LP力量，家族資本具有長錢投資思維，投資理念更完整。與之相比，國內單一家辦起步比較晚，大多還兼顧著家族事業。對于家族辦公室或者單純的家族資本的打理，投研體系和篩選管理人標準都沒有建立起來，更別說投資方法論了。

不過，隨著像博澤這樣的單一家辦越來越多，相信單一家辦力量正在被放大，而且會越來越機構化思維。

果不其然，于祺也透露，他出去調研時，以單一家辦繼承人形象出現在基金管理人面前，似乎更便于他們敞開心扉，尤其是私募的一些骨干基金，他們最理想的投資人就是擁有長錢。“所以我覺得更多是互相堅守，即便是海外的大學基金、養老金、投資長度也不一定長，但我們認為，管理人要值得堅守超過五年，國外有的單一家辦可能超過10年，這個周期是需要去經歷的，基金管理人才能更成熟。”

國際政經環境在變化，家族辦公室篩選管理人的原則會變嗎？

于祺比較欣賞的洛克菲勒家族和愛馬仕家族，歷經幾代人，家族經久不衰。

“我相信，博澤肯定有能力做一個全球型家辦.所有的投資不只局限在某一個地域，盡量把敞口全球化分散化，這樣對我們風險控制是很好的。”于祺的個人偏好，比較喜歡張弛有度的管理人，他認為，需要對安全邊際有充分的理解，但也不要過于謹慎，要警惕牛市思維。底層配置上要更多元化，來對沖黑天鵝。我們一定要有一個能穿越周期的FOF組合，而不是單純地去篤定押寶某個賽道。

學習型組織練就投研定力耐心資本聚焦長線價值投資

『家辦團隊』

制勝方法論：構筑強大的投資定力，聚焦資產的長線價值本質。

依托于家族辦公室長線投資的優勢，博澤團隊堅定地遵循價值投資的理念，不斷學習迭代對市場及投資標的底層價值的研判，穩步穿行于當下變化莫測的市場環境之中。因此，不論是對基金管理人還是自身團隊，博澤都非常關注持續學習的能力，以及價值觀與行動的一致性。不斷驗證其是否真的能做到言行一致，知行合一，將家辦與個體的投資策略、研判邏輯和行動真正統一起來。

《家族辦公室》雜志：在當前宏觀環境、地緣政治較為不穩定的市場背景下，博澤家族辦公室的投資團隊是如何應對的？對基金管理人的選擇是否有哪些新的考量？

執行總經理韓悅：從家族辦公室的角度，我們的FOF基金底層邏輯還是以價值投資為主的。無論境內或境外，對基金管理人的要求是一樣的，如果他過往的能力圈范圍相對比較窄，而他擅長的領域在宏觀環境變化下受到短期性影響，我們不會針對性就贖回這只基金，但是會就組合層面進行考量做一些對沖的方案。

我們關注與博澤家辦利益一致的、人品靠譜的、學習能力強的、溝通透明度很高的基金管理人，會不斷驗證基金的投資標的和他宣稱的策略是否吻合，掌握他們的持倉邏輯，同時，他在市場是一定是有競爭優勢的管理人。

《家族辦公室》雜志：來博澤家辦9年了，你如何理解在家辦中成長軌跡，最大的收獲是什么？

執行總經理韓悅：我2013年加入博澤，在這里成長很快。在這9年中，深切地感受到于總給予的成長空間，如前期對家辦模式、投資管理模式、資產特性等的探索和驗證，一定程度上迫使自己的學習能力得到快速提升。希望我管理的FOF盤子，股票類管理人資產能夠做得更穩，回撤更少，彈性更好。

《家族辦公室》雜志：博澤家族辦公室對下半年的市場狀態和投資形勢是如何判斷的？

博澤家辦CIO兼首席基金經理劉金玉：上半年發生的事情比較多，包括美國的通脹、美聯儲的加息、疫情升級、戰爭等因素的疊加，導致上半年市場表現不太好。但是目前來看，這些負面因素都有所改善。比如美國通脹已經達到一個比較高的水平，目前市場對它的反應逐漸鈍化，不像以前一出信息市場就大幅波動，同時市場對俄烏戰爭的反應其實也出現了鈍化。我們從數據可以看到今年4月份是最低最差的時候，5月份有小幅改善，6月份和7月份是大幅改善。所以下半年中國有可能是弱復蘇的態勢，類似“耐克”形的復蘇。國家出臺了穩增長的政策，世界上我們看到外資也在慢慢引進，所以下半年整體會好很多。

《家族辦公室》雜志：您作為前知名公募基金公司基金經理“空降”到博澤家族辦公室，您認為在投資方法論上，家辦和公募投研的區別有哪些？您現在是以博澤家族辦公室CIO兼首席基金經理的角色，在博澤家辦內部孵化做自營盤，您如何看待這個角色的轉變？

博澤家辦CIO兼首席基金經理劉金玉：從中長期目的來看都是為投資人賺錢，沒有本質的區別，只不過投資人的類別不同，投資理念上價值觀要與投資人一致。從于總企業家的身上學到了看二級的方法，從實業的角度看問題看得更長遠一點，在這里與博澤家族辦公室是互相學習和共同成長的過程。

我現在的角色在博澤家辦是CIO兼首席基金經理，個人有自營盤，同時會就家辦整體投研策略提出建議。我個人感覺，與家辦在互相成就，于總非常賞識人才，愿意與博澤一起“共創”未來。  

《家族辦公室》雜志：目前博澤家族辦公室研究團隊的重心和節奏是如何把握的？實現價值投資目標的節奏怎樣把握？價值投資的核心關鍵詞以及管理人的評價指標是什么？

博澤家辦研究總監謝瑩瀅：博澤家辦現在的投研團隊所關注的方向，行業覆蓋越來越多，從醫藥消費白酒到科技互聯網金融地產等，研究員數量相對充分，基本每個行業都能覆蓋到，價值投資是研究驅動的，投研的投入對長期的回報是很大的。

從根本上看，我們研究團隊關注的還是最底層資產的質量到底如何，價值是怎樣的，長期來看它能不能給我們創造比較好的回報。我們現在的風控策略相對來說是比較穩健的，比較能夠長期堅持下去的。因為家辦是長線，當我們把長期的價值研究好之后，短期波動對我們來說不是風險，而是機會。

對于價值投資來說，核心就是要做自己能夠看得懂的，在能力圈范圍內的，同時還要著眼于長期，持續學習和迭代。博澤從上到下都是一個學習型的組織，雖然我們的團隊有很扎實的研究基礎，研究員依然會堅持研習行業研究的方法論。

《家族辦公室》雜志：于總本身是從醫藥研發領域起家的，相信對行業的認知是非常深入的。那么目前博澤家族辦公室在醫藥領域的投資采取了怎樣的策略？一級二級投資是如何聯動的？

博澤家辦基金經理兼醫藥研究總監張榮立：從邏輯上來講，首先我們要肯定的是，無論社會怎么變化，人類對生命健康的追求是無止境的。因此我們對整體醫藥行業的發展空間非?？春?。而這里面可能會有結構性的變化，在二級市場我們自上而下會選擇一些受政策影響比較小，與政策比較契合的方向。然后在這個方向之下，我們會選擇出具體的公司，對這些公司做基本面研究，從競爭角度、技術面角度等選出最好的建立一個組合。在一級市場我們關注創新技術的前沿發展，比如對標美國的新技術或者新靶點，我們會在國內選擇一些創業團隊。但是一級市場我們直投的其實很少，我們更多的是通過這種方式來尋找和我們策略相近的基金。而對于一二級聯動這方面，我們的策略其實就是通過一級市場的早期介入和認知，帶動我們二級市場創新藥方向的研究和認知。首先是研究上實現聯動，然后在項目上也實現聯動。

《家族辦公室》雜志：外界都很想知道，博澤家族辦公室的股權投資模式和策略究竟是怎樣的？

博澤家辦研究總監陳瑩：從股權投資模式上來說，我們還是以配置基金為主，之前也嘗試過直投或者SPV投資。從業績表現來講，基金投資相對會更好一些。我們的投資節奏一直保持非?？酥?，即便在好的年景，我們也不會特別冒進。雖然我們看基金和項目的頻率非常高，但是我們真正出手是非常謹慎的。因為是家族資本，團隊在基金調研的過程中會花非常多的精力。雖然我們是家族辦公室，盡調的詳盡程度和險資差不多，包括對底層項目的穿透，整體來說，FOF基金配置是一個更穩健、更安全的方式，這是第一。第二從目前的行業上來講，如果單做直投沒有做到一定的量級，那么風險還是在單個項目上過于集中，這是我們不愿意看到的。

《家族辦公室》雜志：家辦的投管工作的重要性和主要職能主要體現在哪些方面，你作為家族成員，如何看待單一家辦在市場中的角色？

博澤家辦投資管理部總經理助理于立：我主要擔任家族投資信息匯總以及風險把控的職能。單一家辦的目的更純粹，多家辦有募資的性質。但單一家辦自己要做好，需要不斷完善自己的家辦能力模塊?？诒茸龊?，再考慮做別的，比如幾個志同道合的家族一起互相借力，未來也可去慢慢實現。

『創業基金團隊』

Intuition Capital 由博澤家族二代于祺創立，本著“價值投資，注重長期”的核心理念，致力于通過研究創造價值，深度理解市場挖掘優質資產，聚焦并逐步拓展能力圈。以一二級市場投資及其他創新投資為核心業務，立足全球視野，聚焦中美兩地市場并逐步拓展至全球化資產配置。目前投資涵蓋股票資產、股權資產、對沖基金等多元化領域，逐步構建合理、有效、動態平衡的全球資產配置組合，創造阿爾法，實現可持續的長期收益及家族財富的長期保值增值。

Intuition Capital 將在家族財富的管理中逐步完成家族財富代際傳承，最終實現家族薪火相傳，基業長青！

《家族辦公室》雜志：咱們創業基金的團隊非常年輕，基本由90后構成，團隊培養的氛圍和文化是怎樣的？內部的創新實踐機會是怎樣的一種模式？

研究員王義武：我覆蓋的行業比較多，在這里成長了三年多后目前有了一個規模200萬的自營盤，這也是我們團隊培養研究員的一種比較創新的方式。自營盤的策略還是貫徹價值投資的思路，我現在相當于邊學邊實戰，和創業基金相互促進。因為不管是在博澤還是新的創業基金，其實都是要起到研究支撐的作用。同時因為我在新團隊里也負責與管理人溝通，在外部管理人身上學到的知識框架也會運用到我的自營盤里進行投資和驗證。

《家族辦公室》雜志：在團隊看來，創業基金具備哪些獨特的優勢，能為基金管理人帶來怎樣的價值？

研究員郝運達：我們跟其他基金不一樣的點在于，我們選基金一是看它可能給我們帶來的收益，二是我們非常重視學習的機會。不僅要看他過往的業績和邏輯，還要看能否給到我們交流和溝通的機會，才能持續更新創業基金自身的投資邏輯和體系。我們的視角是非常長期的，對于管理人來說應該會比較喜歡博澤這樣“基于長線投資邏輯”的投資人，因為我們更在意背后的原因和邏輯，我們會內部去討論為什么有的管理人最終沒能跑贏市場，和之前比較有什么變化，然后再帶著這些問題去跟管理人溝通，我覺得這個是我們的特色。

研究員曾琬鈞：我在創業基金與之前任職的市場化基金，覺得有最大的兩個不同：一個是長度，因為家族辦公室的資金能更能夠體現長期投資、價值投資，面對市場短期的波動和風險更有承受力，更能夠實現大家的投資理念和想法；第二點是研究的深度，因為畢竟是家族自己的錢，所以我們對每一個基金的研究是非常深入的。長期投資更在意策略的有效性和持續性，包括我們和頂層的基金經理也需要更深入的溝通。

《家族辦公室》雜志：你覺得創業基金團隊和家辦投資團隊在投資理念和執行策略上有哪些相似和不同之處？

投管經理汪素萍：在創業基金層面，我主要重點參與了投管方面的工作。從整個團隊來看，是承接了博澤的部分理念，比如守身出奇、穩中求進。包括選管理人，有很大一部分管理人都是相對來說偏價值類的。因為博澤這么多年一路走來，走過不少彎路，也吸取了很多經驗，我們希望把這些經驗能夠運用到創業基金之中。一方面把我們能長期能看得懂、守得住的管理人加入創業基金的長期資產配置里，另外一方面也希望最后能做出創業基金的特色。